蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授）
中國大陸作為全球第二大經濟體，其經濟走向不僅影響國內億萬民眾福祉，更牽動世界經濟脈動。2025年，隨著美中關稅戰升溫，大陸經濟面臨結構性挑戰：房地產泡沫破裂、地方財政危機與財富分配不均問題日益凸顯。然而，其在高科技領域的崛起，特別是電動車與人工智慧（AI）的突破，顯示大陸仍具強大產業潛力。本文將探討大陸經濟的結構性問題與優勢，分析其未來發展路徑及其對全球影響。
結構性危機：經濟成長的隱憂
大陸經濟長期依賴借貸與投資驅動成長，但此模式已顯疲態。自2009年「四兆元人民幣投資」以來，至2024年，固定資產投資累計達766兆元人民幣，資金主要來自負債，導致債務餘額對GDP比從2009年的175%飆升至2024年的303%。這一「資產負債表劣化」現象，反映資產質量下降與負債難償困境，成為經濟成長的重大隱憂。
房地產市場崩潰是危機顯著症狀。2020年新冠疫情後，政府為刺激經濟採取寬鬆政策，卻引發房價暴漲。習近平政權隨即推出「三條紅線」政策，嚴控房地產企業融資，卻導致市場過度收縮。住宅銷售與新開工面積降至疫情前一半以下，大城市房價下跌2-3成，中小城市甚至腰斬。民眾因房價下跌承擔高額房貸，消費力受抑，顯示經濟成長代價由家庭承擔。
地方財政危機進一步加劇問題。地方政府過度投資基礎建設，累積巨額債務，2024年地方債與隱性債務快速膨脹。據統計，地方國企發債的88%用於償還舊債，新項目資金僅佔2.23%。這反映地方財政陷入「多重債務者」困境，財政功能受損，公務員薪資削減與稅收壓力加劇，凸顯經濟結構深層矛盾。
問題根源在於政府對不良資產與債務的「隱性擔保」，延緩破產與資產減值，卻導致資源無效利用。國際貨幣基金組織（IMF）估計，大陸每年約4.8兆元人民幣的利息負擔（佔GDP的4%）流入無效用途，相當於主要稅收來源增值稅的七成，顯示經濟效率嚴重流失。
財富分配不均：消費成長的障礙
大陸經濟另一結構性問題是財富分配過度向「官」傾斜，限制消費主導型成長實現。與主要國家相比，大陸政府部門淨資產佔比高達25%，遠超他國的5%或負值。這主要源於土地國有制，過去30年土地價值暴增數十倍，成為政府與國企財源。然而，這種財富集中於「官」的模式，壓縮民間消費能力。
社會保障制度不平等進一步加劇問題。2023年大陸社會保障支出達9.74兆元人民幣，佔GDP的7.58%，規模不小，但分配極不均。政府與黨相關退休人員養老金高達現役薪資八成以上，而企業職工僅四成，農村居民養老金更低至每月數百元人民幣。約3億人的農民工幾乎無保障，凸顯官民差距嚴重性。
消費低迷根源不僅在於房地產泡沫的「逆資產效應」，更在於財富分配結構性偏差。政府雖推出「以舊換新」補助政策刺激消費，但效果有限。專家建議提升農民工社會保障待遇至城市居民水平，需每年數兆元人民幣財政投入。這需縮減投資導向財政支出，並以發行國債補充財源，但地方政府投資偏好與城市居民反對意見，使改革難以推進。
高科技崛起：大陸經濟的亮點
儘管結構性問題嚴峻，大陸在高科技領域突破為經濟注入活力。數位經濟、電動車與AI產業快速發展，顯示大陸正成為科技強國。太陽能發電設備佔全球八成以上份額，電動車與鋰電池佔五成，顯示其在「新質生產力」產業領先地位。2025年1月，DeepSeek的AI突破，憑藉民間資金與本土團隊實現創新，彰顯大陸科技企業潛力。
支撐這一成就是大陸龐大理工科人才庫。與美國相比，大陸理工科本科生數量是美國四倍，碩士生差距縮小至兩倍，且過去中國留學生佔美國理工科研究生大部分。如今，隨著本土科研水平提升，量子計算、生命科學等領域的中國研究者已躋身世界前沿。
然而，政府主導的科技振興也帶來問題。中央政府的「中國製造2025」與「新質生產力」政策雖推動產業發展，但地方政府過度補貼引發激烈投資競爭，導致多數企業陷入虧損。過剩產能不僅造成資源浪費，還引發國際貿易摩擦，顯示政府主導模式需更精準調控。
未來展望：停滯風險與全球影響
大陸經濟未來取決於是否正視結構性問題。清算房地產與地方債務的「資產負債表衰退」雖帶來短期陣痛，卻是恢復經濟健康必要步驟。然而，習近平政權為實現「中華民族偉大復興」與2035年人均GDP達中等發達國家水平目標，需維持年均4.5%成長率，這使大規模改革難以推行。繼續延後清算將加劇損失，經濟停滯風險上升。
中央財政健全性（國債佔GDP比僅25%）與對外淨債權大國地位，為大陸提供緩衝空間。近年頻繁發行「特別國債」，顯示政府試圖以財政刺激與對症療法維持成長。然而，這種「小修小補」策略恐難扭轉結構性問題，國際社會可能對大陸經濟前景持更嚴格評價，類似1990年代日本的「太遲、太小」批評。
地緣政治對立加劇改變大陸貿易投資結構。美中貿易戰促使大陸企業將組裝廠移至東協與墨西哥，出口中間財模式崛起。2024年大陸貿易順差近1兆美元，佔全球GDP的1%，通過對外直接投資回流全球。這不僅緩解美國制裁壓力，也使大陸供應鏈向海外延伸，特別在東協地區，透過RCEP框架深化經濟聯繫。然而，若大陸經濟停滯，其對周邊國家經濟紅利將受限，日本等週邊國家均需審慎應對此趨勢。
中國大陸經濟站在十字路口：結構性危機與高科技突破並存，未來走向將深刻影響全球。房地產泡沫、地方財政危機與財富分配不均制約成長潛力，而科技創新為其提供希望。然而，若不正視結構性問題，延後改革代價將使經濟陷入長期停滯，社會不平等與緊張感可能加劇。在全球保護主義回潮與科技革命的「大重置」時代，大陸的選擇不僅關乎自身命運，也將重塑世界經濟格局。週邊國家需密切關注，重新審視自身在這一變局中的定位。
