大陸兩家AI大型語言模型企業，北京智譜華章（簡稱智譜）與上海MiniMax，近日相繼登陸香港證券交易所，上市首日市場表現出強勁活力。業內人士稱，這標誌著大陸AI產業從技術探索逐步邁入資本化、規模化發展階段。
上市首日，智譜開盤價120港元/股，盤中上漲16.18%至135港元/股，市值近600億港元。MiniMax的市場熱度更甚，開盤報235.4港元/股，較發行價漲幅超42%，市值破900億港元。
這兩家企業雖同屬大型語言模型（LLM）賽道，但技術基座與商業路徑呈明顯差異。
智譜於2019年由清華大學技術成果轉化而來，聚焦自然語言處理與知識建模，推出不同於GPT技術基座的原創架構模型GLM（General Language Model）。該模型已適配40餘款大陸產晶片，成為大陸業內通用性最高的模型體系之一。2025年12月智譜發佈的模型GLM-4.7，在全球盲測平臺Code Arena上，位元列全球開源模型首位。
MiniMax於2021年創立，商業落地成效顯著。企業構建覆蓋文本、視覺與音訊等多模態模型體系，推出海螺AI、星野、Talkie等面向企業和個人的AI產品。2025年前三季度，企業超七成收入來自海外市場，AI社交應用Talkie與視頻生成產品海螺AI是主要盈利產品。
兩家企業都保持著高強度的研發投入。根據上市檔資料顯示，2024年，智譜的研發投入約21.95億元人民幣，2025年上半年，研發投入仍保持在高位；2024年，MiniMax研發投入達1.89億美元，2025年前三季度達到1.8億美元。即便如此，近年來，兩家企業均實現爆發式增長。2025年，智譜收入超1億美元；2025年前三季度，MiniMax收入達5343.7萬美元。
上市投資方面，智譜的基石投資者由北京核心國資、頭部保險資金、大型公募基金與明星私募組成。參與MiniMax上市的基石投資陣容則更多元，既有Alisoft China、Aspex Master Fund等港資，也有來自中東主權基金阿布達比投資局的海外投資。
從資本市場視角看，智譜與MiniMax的上市，不僅是資本與AI技術正在形成共振，還標誌著大陸大型語言模型產業進入資本市場定價體系，更意味著大陸AI企業必須在全球資本、全球開發者與全球技術標準面前，持續證明自己。
對於需要海量資源與資金投入的大型語言模型企業而言，上市並不能完全解決該領域企業發展道路上的根本性挑戰，特別是整個行業當前都面臨持續盈利難題。中科創星創始合夥人米磊分析，隨著上市推進，行業可能進入「兩極分化」階段：頭部企業通過上市融資強化技術壁壘，中小公司可能面臨被收購或退出競爭的壓力。
MiniMax創始人閆俊傑認為，大陸企業接下來的努力方向，是在全球主流的語言模型市場中，至少取得個位數的市場份額。業內人士指，未來大陸AI企業在全球化競爭中，需補齊高價值場景落地短板，縮小商業化差距。
