蔡鎤銘/淡江大學財務金融學系兼任教授
引言
2026年6月中旬，全球金融市場迎來重大轉折。美國與伊朗歷經近四個月的武裝衝突後，於6月14日以電子方式正式簽署和平諒解備忘錄，川普（Donald Trump）更於6月15日宣布協議「已全部簽署」。這場始於2月28日的戰爭，不僅奪走數千條人命，更因荷姆茲海峽遭封鎖而重創全球能源供應與新興市場經濟。隨著雙方敲定6月19日於瑞士日內瓦舉行正式簽字儀式，新興市場貨幣迎來一波強勁反彈。策略師表示，美伊達成持久和平協議的前景引發新興市場貨幣和債券上漲，而這可能是更強勁漲勢的開始。本文將剖析此協議如何成為支撐新興市場貨幣的核心力量，並檢視各主要經濟體在風暴中的應對策略。
峰迴路轉的停火之路：從戰雲密佈到協議簽署
2月28日，美國與以色列對伊朗境內發動了一系列大規模空襲，以色列更擊斃了伊朗最高領袖哈梅內伊（Ayatollah Ali Khamenei）。伊朗隨即對以色列及美國在海灣地區的盟友發動攻擊，並實際上關閉了荷姆茲海峽這個全球最重要的航運路線之一。一般情況下，約20%的全球石油與天然氣經由這條通道運輸。布倫特原油在衝突開始前約為每桶70美元，戰事期間一度升至約120美元的高位。儘管雙方於4月達成短暫停火，其後仍不時交火。
6月11日，川普在白宮表示「已達成重大和解」。經過多輪密集磋商，作為調停方的巴基斯坦總理夏立夫（Shehbaz Sharif）於6月14日率先宣布，美國與伊朗已達成和平協議。他在社交平台X上寫道：「經過密集的會談，我們很高興地宣布，美利堅合眾國與伊朗伊斯蘭共和國之間的和平協議已經達成。」6月15日，川普在與法國總統馬克宏（Emmanuel Macron）會面時宣布協議「已全部簽署」，並在社交平台「真相社交」上寫道：「與伊朗伊斯蘭共和國的協議現在已經完成。」
這份兩頁共14點的諒解備忘錄，核心內容包括：要求在所有戰線（包括黎巴嫩）實現立即且永久的停火、解除美國對伊朗港口的海上封鎖、恢復荷姆茲海峽通航。川普表示：「我全面授權荷姆茲海峽免費開放，同時即時解除美國海軍的封鎖。全世界的船隻，啟動引擎吧。讓石油流動起來！」協議還涉及解凍伊朗資產、向伊朗支付資金用於戰後重建等內容。美國官員透露，協議已由川普、副總統范斯（JD Vance）和伊朗國會議長加利巴夫（Mohammad Bagher Ghalibaf）以電子方式簽署。正式簽字儀式將於6月19日在瑞士日內瓦舉行。根據伊朗方面說法，簽署後將啟動為期60天的談判，期間雙方將討論伊朗核計劃及美國取消制裁等關鍵議題。
油價重挫與美元走軟：新興市場貨幣的及時雨
對高度依賴能源進口的新興經濟體而言，荷姆茲海峽封鎖導致的油價飆漲是最沉重的負擔。近月來全球能源市場大幅波動，價格常因戰事發展而劇烈上升或下跌。停火協議敲定後，市場對供應鏈中斷的擔憂大幅消退。在巴基斯坦宣布其斡旋促成協議後，週一亞洲早盤交易時段油價立即下跌。全球基準布倫特原油價格下跌4%，至每桶83.81美元；美國西德州原油價格則下跌4.7%，報每桶80.89美元。布倫特原油跌至3月份以來最低水平。
與此同時，中東風險溢價的移除削弱了美元避險需求，美元同步走軟。油價回落緩解了通膨壓力與經常帳負擔，美元走軟則直接為新興貨幣打開了升值空間。MSCI新興市場貨幣指數在協議宣布後週一上漲。MSCI新興市場股票指數上漲2.8%，逼近本月稍早觸及的紀錄高點。能源市場分析公司「凡達洞見」的凡達娜·哈里（Vandana Hari）表示，目前缺乏協議的細節「可能會為市場帶來不安與不確定性」，這可能意味著石油市場將面臨一週的不確定性和波動。但從整體趨勢來看，局勢降溫應會讓市場鬆一口氣。
降壓後的強勁反彈：主要新興市場貨幣表現掃描
根據6月15日至16日數據，新興市場貨幣、股票和債券週一加入全球風險資產漲勢。亞洲資產週二持續全面走強，中東局勢緩和的溢出效應以罕見的廣度與烈度席捲新興市場，股票、債券與匯率同步上揚。
在貨幣方面，印度盧比在亞洲貨幣中領漲。印尼盾與菲律賓披索等受油價衝擊嚴重的貨幣亦迎來反彈，在同類貨幣中領漲。摩根大通上週已將新興市場貨幣評級上調至「超配」。策略師表示，美伊達成持久和平協議的前景引發新興市場貨幣和債券上漲，可能標誌著更強勁漲勢的開始。
在股市方面，雅加達與首爾股市單日漲幅超過5%。菲律賓股市飆升近7%。亞太資產全面走強，日股首破7萬點，越南股市外資單日淨流入創六年新高。依賴石油進口的國家資產受提振最大。固定收益市場方面，埃及和斯里蘭卡美元債漲幅居前。
國家自主防線：印度與印尼的貨幣保衛戰
美伊停火預期雖為新興貨幣營造了有利的外部環境，但在此之前，部分國家已因貨幣貶值壓力過大，被迫提前啟動了自主防衛機制。這些政策行動與停火協議帶來的利多相互疊加，進一步強化了當地貨幣的韌性。
印度盧比自波斯灣衝突爆發以來累計貶值近5%，不斷刷新歷史低點。印度儲備銀行於6月5日連續第三次將政策利率維持在5.25%，同時推出吸引外資流入的綜合方案：豁免外資機構投資政府債券的資本利得稅、提供優惠外匯交換條件、補貼銀行特定外幣存款的避險成本。市場估計該措施有望吸引400至600億美元資金流入。印度央行展現了在多重壓力下沉穩而務實的應對能力，無需為升息付出犧牲經濟成長的代價。隨著停火協議的簽署，盧比在亞洲貨幣中領漲，顯示市場對印度經濟基本面的肯定。
印尼則是亞洲貨幣保衛戰中動作最為積極的國家之一。印尼盾6月8日觸及18209的歷史低點。印尼央行於6月9日宣布緊急升息25個基點至5.50%，為三週內第二次升息，累計幅度達75個基點。同時推出調高央行證券收益率、調降外資避險交換匯率等措施。雖然升息在短期內有助於壓制印尼盾的跌勢，但市場普遍認為，只要中東衝突的外部因素未獲根本解決，印尼盾的升值基礎仍相當脆弱。停火協議的簽署正好為印尼盾提供了最關鍵的外部環境改善。
結語
美伊停火協議的簽署成功驅散了籠罩新興市場的戰爭陰霾，油價回落與美元走軟直接為新興貨幣提供了喘息契機。川普稱此為「重大的協議」，伊朗則將其描繪為一場勝利，雙方各取所需的表述恰恰反映了協議的脆弱本質。
樂觀情緒仍應保持審慎。以色列對協議強烈不滿，明確表示不受約束且不會從黎巴嫩南部撤軍；伊朗核計劃與制裁減免等最棘手問題被留待未來60天的高風險談判；而荷姆茲海峽的重新開放需待19日簽署後才能展開掃雷作業，短期內交通難以恢復正常。停火協議或許消除了當前最大的風險變數，但新興市場要迎來全面貨幣牛市，仍需全球基本面與各國經濟體質的同步支撐。
