曾志超/中華經濟與金融協會副秘書長
美國總統川普執政百日，實施荒謬的「對等關稅」等措施，壓迫貿易夥伴進行貿易談判，帶給全球經貿體系極大的震盪。然而此舉也將對美國進行反噬，其中又以美國公債衝擊最為可觀。
美國公債由世界第一大經濟體美國進行擔保，被視為「無風險資產」，是全球最具信譽以及流動性最高的資產之一，所以成為各國央行、退休基金、銀行與保險公司配置資產的重心。當經濟動盪與股市崩盤時，資金就會流入有「資產避風港」稱號的美國公債上。
美國解決財政問題的方式是以債養債
縱然美國操弄美元作為國際主要流通的貨幣，卻也帶給美國諸多負面影響。但美國卻善用其優勢，獲取他國難以獲取的利益。最明顯的依據就是「現代貨幣理論」：美國執政者認為，擁有發行主權貨幣的國家，可以不管赤字，忽視財政紀律，透過舉債解決社會問題，國家只要大量印鈔票，就可將財政赤字貨幣化。
2021年疫情期間，拜登總統大筆一揮簽署1.9兆美元紓困法案，就能讓多數美國民眾每人領取1400美元紓困支票，就是最好的案例。反正公債到期後，再發行新的公債即可解決。以至於美國公債的規模不斷擴張，至今已高達36兆美元，2024財年美國公債的利息支出達到1.1兆美元，正式超過美國的國防支出。
長久以來，在強勢美元的體制下，美國的長期投資公債幾乎只漲不跌，且可享有穩定的獲利。但是近年來，這樣的趨勢正在悄悄改變中。2022年美國矽谷銀行破產事件殷鑑不遠，矽谷銀行近1,600億美元資產中，有1,000億美元投資於美國公債，聯準會的暴力升息導致公債價格劇烈波動，竟然使矽谷銀行走上破產之路。
尤有甚者，美國財政狀況持續惡化，已讓二大國際信評機構將美國債務評等，自最高等級的AAA，調降至AA+。近期並發出警示，若美國財政狀況進一步惡化，還可能會將美國信用評級再調降一級。
此外，美國公債主要持有人為外國投資人，十年來持有美債比例也逐漸下滑，由43%下降至33%，顯示各國央行等投資人，已開始對美債的前景感到擔憂。
川普實施對等關稅時，不僅引發股市崩跌；更罕見的是，美元與美債竟同步走跌，避風港的角色似乎已經不復存在，各國不僅不買入美國公債，還進行拋售。導致公債殖利率大幅飆升，寧願選擇沒有利息的黃金，使得黃金價格不斷地創下歷史新高。也讓態度極為強硬的川普，也不得不暫緩對等關稅九十天。
美國還想藉由貿易談判，壓迫主要逆差國的貨幣升值，讓美元走弱，以提升美國的製造業國際競爭力。殊不知，美元走貶形同美國資產價值惡化，持有美國公債價值縮水，長期具有的安全與保值等功能喪失，資金避風港地位也將弱化，勢必會引發市場上公債投資人進一步拋售公債。
台灣以外匯存底大量購買美國公債堪憂
倘此一趨勢持續發展，美國公債信譽掃地，市場上願意購買的投資人將愈來愈少，美國公債過去借新債還舊債的模式難以為繼，舊債到期之後，新債乏人問津，導致殖利率飆升，借債成本高不可攀。
我國央行外匯存底部位中有高達8成是美國公債，媒體推估，截至2025年2月底，台灣外匯存底約5,775.84億美元，用八成計算，大約是4620億美元投資於美國公債。美國公債已不再是最安全的資產，風險大幅提高，央行也該重新思考我國資產配置了。
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