蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授）
2026年4月8日，美國前總統川普（Donald Trump）宣布美伊達成兩週停火協議，伊朗同意開放荷姆茲海峽，國際油價一度暴跌逾17%，西德州原油摜破每桶100美元關卡，亞洲股市全面飆漲。然而這份脆弱的和平協議不到24小時即告瓦解。伊朗半官方法斯通通訊社報導，在以色列對黎巴嫩發動空襲後，伊朗革命衛隊隨即宣布荷姆茲海峽「完全關閉」，迫使油輪掉頭暫停通行。華盛頓近東政策研究所的研究員亨利·塔根哈特（Henry Tugendhat）此前曾在《外交事務》撰文警告，伊朗戰爭對全球經濟的真正威脅不在於短期的油價飆升，而在於其將透過美元升息機制引爆開發中國家的主權債務危機。隨著停火破局、海峽再度封鎖，塔根哈特所描述的隱藏成本正變得越來越具體。
兩週停火協議的真實意圖
川普提出的兩週停火安排，本質上是為後續談判爭取時間。據報導，川普向伊朗開出了最後通牒，要求在美東時間4月7日晚間8點前重新開放海峽，否則美軍將摧毀伊朗的發電廠和橋樑。伊朗最終同意在有限條件下開放海峽，但強調開放期間所有船隻必須接受伊朗軍方的協調與管控，海峽通行屬於「有限、由伊朗控制」的模式。伊朗外長阿拉格齊（Abbas Araghchi）宣布，停火期間將與美國在巴基斯坦首都伊斯蘭馬巴德展開終戰談判，談判預計於4月10日啟動。
然而隨著以色列對黎巴嫩發動大規模空襲，停火協議的基礎已不復存在。伊朗革命衛隊表示，在以色列襲擊黎巴嫩後幾分鐘內，海峽航運即告中斷。這表明美伊之間的停火安排極度脆弱，任何一方的行動都可能隨時引爆衝突。市場分析師指出，鑑於美伊兩國一些核心分歧的存在，在兩週之內很難達成所有的協議。
能源供應風險仍未解除
即便海峽短暫開放，全球能源供應的根本性問題也並未解決。伊朗及多個海灣國家的石油設施在此次戰事中遭受嚴重破壞，重建工作可能需要數年時間。美國能源情報署警告，即使荷姆茲海峽重新開放，燃油價格仍可能在未來數月持續上漲，因為煉油產能與基礎設施的修復無法一蹴可幾。
據瑞銀集團石油分析師斯湯諾沃（Giovanni Staunovo）的估算，美以對伊朗發動軍事打擊後，全球原油日產量損失約1,000萬桶。伊朗與卡達的天然氣田遭到相互攻擊，全球約30%的尿素貿易受阻，連帶影響全球糧食耕作。這些結構性的供應鏈斷裂不會因為海峽開放而立即消失。與此同時，美國、歐洲與日本等國在戰爭期間大舉動用戰略石油儲備以穩定市場，戰後必然需要積極補充庫存，這將在未來數月對油價形成持續的支撐壓力。
IMF與世銀同步下修全球經濟預測
國際貨幣基金組織總裁喬治艾娃（Kristalina Georgieva）表示，在美以攻擊伊朗之前，IMF原本準備上修2026年全球經濟成長預測至3.3%，因為各國經濟正持續從疫情中復甦。然而戰爭爆發後，IMF將轉為下修預測。世界銀行行長彭安杰（Ajay Banga）也在活動上指出，無論中東戰爭何時結束，都將導致經濟成長放緩及通膨加劇，若戰爭持續更長時間，對全球經濟成長的影響或達1%以上。
這場戰爭已經對超過100個國家的加油站價格造成影響。標普全球評級警告，飆升的石油與天然氣價格正使許多已陷入現金短缺的國家面臨更嚴峻的財政壓力。歐盟官員也督促各成員國政府不要採取過度的補貼措施，以免讓能源危機演變為財政危機。
債務危機的長期威脅未曾消散
塔根哈特的分析核心在於：能源衝擊只是冰山一角，真正的威脅在於美元升息將引爆開發中國家的主權債務危機。即便海峽暫時開放、油價短期回落，但只要戰爭的陰影揮之不去，聯準會就無法排除進一步升息的可能性。全球債務水準已處於歷史高點，許多開發中國家的債務可持續性高度依賴於美國利率的走向。世界銀行數據顯示，陷入債務困境的國家比例從2013年的24%上升至2024年的54%，這一趨勢在戰爭爆發後只會加速惡化。
中國大陸目前是低收入和中等收入國家最大的雙邊貸款國，在總計約4750億美元的未償雙邊債務中，大陸貸款超過1475億美元，約佔31%。這些貸款大多以美元計價，意味著聯準會的升息將直接推升這些國家的償債負擔。尚比亞債務重組的過程因北京與多邊開發銀行之間就損失分攤問題的爭議而延誤，凸顯了協調處理債務危機的難度。
荷姆茲海峽在4月8日短暫開放後，因以色列對黎巴嫩的空襲而再度關閉，美伊停火協議在生效後不到24小時即告瓦解。這場戲劇性的反轉表明，中東局勢的穩定性極為脆弱。能源供應的結構性損害不會因為海峽短暫開放而消失，全球經濟成長預測已遭IMF與世銀同步下修。塔根哈特所警告的債務危機，正隨著不確定的戰爭前景而持續醞釀。接下來數週，伊斯蘭馬巴德的談判將成為全球關注的焦點，但在雙方核心分歧尚未解決之前，任何停火安排都可能只是下一輪衝突的短暫休止符。
