國際金價9月開局遭遇猛烈賣壓，連續4個交易日走弱。路透社（Reuters）9月2日報導，現貨黃金一度跌至每盎司4321美元附近，創8月7日以來新低，且持續處於200日均線下方；美元維持強勢、美國國債殖利率同步走高，讓黃金短線承受明顯壓力。
《華夏時報》指出，若以近期高點計算，倫敦現貨黃金短短2個交易日一度大跌約160美元。9月1日金價快速跳水，最低下探約4322美元／盎司，單日跌幅達119美元；9月2日亞洲交易時段一度進一步跌至4286美元附近，市場避險情緒升溫之際，黃金卻反而遭遇大幅拋售。
這也讓市場再次出現一個看似矛盾的問題：中東局勢升溫、油價上漲，黃金為何沒有走避險行情，反而持續下跌？
《華夏時報》訪問北京黃金經濟發展研究中心研究員許亞鑫表示，地緣衝突對黃金價格可能產生兩種不同影響，一方面是避險資金進場，有利黃金；另一方面，如果衝突導致能源供應受到干擾、油價大幅上漲，就可能推升通膨預期，進而讓市場重新押注升息，反過來壓抑黃金。
換句話說，目前市場交易的重點，已不只是「戰爭帶來多少避險需求」，而是「油價上漲會不會讓通膨重新升溫」。如果能源價格持續走高，聯準會（Federal Reserve）降息空間可能受到限制，甚至可能重新出現升息預期，美元及美債殖利率因此走高，黃金就可能承受更大的壓力。
油價連3漲 升息預期成為黃金壓力來源
路透社指出，美伊衝突升溫後，油價已連續第3個交易日上漲，市場擔心能源成本重新推升通膨。在這種情況下，投資人開始提高對聯準會維持緊縮政策甚至再次升息的押注。
根據芝加哥商品交易所（CME）的「聯準會觀察工具」（FedWatch Tool），市場對聯準會本月升息的預期明顯升溫。路透社報導指出，截至9月2日，市場押注本月升息的機率約達70%。
聯準會官員近期釋出的偏鷹派訊號，也進一步強化市場對利率維持高檔的預期。聯準會理事邁克爾・巴爾（Michael Barr）表示，如果通膨無法迅速降溫，政策制定者可能需要再次升息。
對黃金而言，這種政策預期相當不利。因為黃金本身不會產生利息，當美國利率或債券殖利率上升時，投資人持有黃金的機會成本就會增加，部分資金可能轉向能夠提供利息收入的債券或其他美元資產。
美債殖利率走高 黃金持有成本跟著增加
中州期貨高級分析師王盛浩分析，近期10年期美債殖利率升至4.75%，30年期殖利率則接近5.27%，均處於階段性高檔。無風險利率上升後，黃金相對於生息資產的吸引力自然受到壓縮。
美國龐大的財政赤字與持續增加的政府債務，也讓長天期美債面臨供給壓力。美國2026財政年度累計利息支出已超過1.17兆美元，未償還公共債務突破40兆美元。
近期美債標售也呈現短債相對強、長債承壓的情況。王盛浩指出，8月31日美國3個月期國債標售投標倍數升至3.08，高於前一週的2.86；但長天期美債殖利率仍維持高檔，顯示市場對短期高利率資產的需求，與對長期財政風險的疑慮同時存在。
美元強勢再補一刀 黃金跌勢更加明顯
除了利率因素，美元走強也成為黃金價格的另一項壓力。
由於國際黃金主要以美元計價，當美元升值時，對持有歐元、日圓等其他貨幣的投資人而言，購買同樣數量的黃金成本會提高，可能抑制部分海外需求。
因此，當「美元走強＋美債殖利率上升＋升息預期升溫」同時出現，黃金往往會面臨較大的短線壓力。此次金價在地緣政治風險升高之際仍然下跌，正是這幾項因素同時作用的結果。
接下來看美國就業數據 9月4日非農成關鍵
金價下一步能否止跌，市場將密切關注美國最新經濟數據，其中就業市場尤其受到關注。
美國ADP就業報告預計於9月2日美東時間上午8時15分公布，而9月4日公布的非農就業報告（Nonfarm Payrolls）則被視為更重要的市場指標。
如果就業數據依然強勁，代表美國經濟可能仍具有一定韌性，聯準會維持高利率甚至採取更緊縮政策的空間增加，美元及美債殖利率可能進一步受到支撐，黃金則可能繼續承壓。
金價短線震盪加劇 4250美元成重要觀察區
許亞鑫認為，目前金價受到市場情緒與槓桿資金拋售影響，短期波動可能進一步放大。技術面來看，4250至4300美元／盎司附近是重要支撐區，若跌破這一區間，下一個觀察位置可能下移至4100至4150美元／盎司。
至於反彈，上方4450至4500美元／盎司則可能形成壓力。若美債殖利率未明顯回落，黃金要重新回到強勢上升軌道，仍有一定難度。
不過，這並不代表「亂世買黃金」的邏輯已經完全失效。從較長期角度來看，美國財政赤字、政府債務、全球地緣政治風險等因素，仍可能提供黃金支撐；只是短期市場目前更在意通膨、利率、美元及債券殖利率變化，導致「避險買盤」暫時被「升息壓力」蓋過。
