被譽為「央行中的央行」的國際清算銀行（BIS）近日發布《2026年度經濟報告》，對全球經濟與金融市場發出近年來最嚴厲的警訊指出，在人工智慧（AI）投資熱潮持續推升全球股市、市值屢創新高之際，正累積愈來愈多潛在風險，包括AI產業估值過高、全球公共債務飆升、金融體系脆弱性加劇及通膨可能捲土重來等四大壓力點，任何一項風險若遭市場重新評價，都可能引發連鎖反應，甚至重演2008年全球金融危機的劇烈衝擊。
綜合外電報導，BIS強調，全球經濟過去一年雖展現一定韌性，但市場對風險的定價已過於樂觀，投資人普遍預期AI將帶來革命性生產力提升，資金大量湧入AI晶片、雲端運算、資料中心及大型語言模型等相關產業。然而，若未來投資報酬不如市場預期，資金可能快速撤離，導致股價重挫、企業融資困難，並透過金融市場向實體經濟擴散。
AI投資熱潮恐成下一個泡沫 市場修正衝擊恐更勝以往
BIS在報告中指出，目前AI產業已成全球資本市場最重要的投資主題，科技企業大幅增加資本支出，不少公司甚至以數百億美元規模投入資料中心建設、AI晶片採購及運算能力擴充。這股熱潮確實帶動科技股持續走強，也推升全球主要股市屢創歷史新高。
然BIS提醒，市場目前對AI帶來的經濟效益存在高度期待，但未來是否能如預期轉化為企業獲利與生產力提升，仍存相當大不確定性。一旦企業獲利未能支撐高昂估值，或AI技術商業化進程低於市場預估，投資人信心可能迅速逆轉。
報告指出，若市場開始懷疑AI投資的長期回報，融資可能突然中斷，企業資本支出同步縮減，股市也可能出現劇烈修正，且由於近年家庭財富與退休基金愈來愈依賴股市表現，因此股價大幅下跌對消費支出及整體經濟活動造成的衝擊，可能比過去更為嚴重。
BIS認為，與20年前相比，如今金融市場與實體經濟之間的連動性更高，股市價格波動更容易透過財富效果影響民眾消費與企業投資，使經濟受到更大的拖累。
「閉環融資」暗藏危機 AI產業資金鏈透明度不足
除AI估值可能過高外，BIS花費相當篇幅分析AI產業的融資架構，認為真正令人擔憂的不只是股價，而是資金流動模式愈來愈複雜，形成具有高度系統性風險的「閉環融資」（Closed-loop financing）。
報告指出，目前不少AI新創公司同時獲得晶片製造商、大型雲端服務商及創投基金投資，而投資條件往往包含未來數年的晶片採購合約、雲端算力使用承諾或長期合作協議。
另方面，大規模資料中心通常由第三方開發商負責興建，再透過長期租賃契約出租給大型雲端業者，而第三方開發商又以這些長約向金融機構融資。如此一來，股權、債務、供應鏈、租賃契約及採購協議彼此交錯，形成高度複雜的金融網絡。
BIS警告，在交易資訊不夠透明情況下，同一項資產可能被重複質押或作為不同融資工具的擔保品，一旦市場信心動搖，資產價值遭重新評估，將可能引發連鎖性的信用收縮，甚至導致金融市場流動性急速惡化。
利率、AI泡沫若同時引爆 信貸市場恐重現金融危機
BIS指出，目前全球金融市場仍面臨高利率環境，即使部分主要央行已開始降息，但整體借貸成本仍高於疫情期間的超低利率時代。
若未來因通膨再度升溫，迫使各國央行重新升息，加上AI投資泡沫同步破裂，市場可能重新評價企業資產與信用風險，企業債、私募信貸及槓桿融資市場都可能遭受重大衝擊。
報告認為，這種風險並非單純股市修正，而是可能透過信用市場快速傳導，形成類似2008年全球金融危機的金融緊縮效應。企業取得融資的成本將大幅提高，部分高負債企業甚至可能面臨資金斷鏈，進一步衝擊就業、投資及整體經濟成長。
BIS提醒，近年非銀行金融機構快速擴張，包括私募基金、避險基金及私人信貸市場規模持續增加，使金融體系風險來源更加分散，也提高監管難度。一旦市場劇烈震盪，相關機構可能因流動性不足而被迫出售資產，進一步放大市場波動。
全球公共債務創高 財政與金融風險相互交織
除AI熱潮外，BIS也將全球公共債務列為另一項重大風險。報告指出，各國政府近年為因應疫情、能源危機及經濟刺激措施，大幅增加財政支出，使公共債務水準持續攀升。如今在高利率環境下，各國政府利息支出明顯增加，財政壓力正逐步累積。
BIS認為，若市場開始質疑部分國家的財政可持續性，公債殖利率可能快速攀升，不僅增加政府融資成本，也可能波及金融機構持有的大量公債資產，進一步影響銀行體系與金融市場穩定。
報告到，高槓桿避險基金近年積極參與公債市場套利交易，使公債市場與金融體系連結更加緊密，當市場流動性下降時，價格波動可能比過去更加劇烈。
通膨尚未真正結束 BIS：必要時仍須果斷升息
對全球通膨情勢，BIS認為，目前各國通膨雖已較前兩年明顯降溫，但仍不能掉以輕心。
報告指出，地緣政治衝突、能源價格波動、全球供應鏈重組以及貿易壁壘增加，都可能再推升物價壓力。若各國央行過早放鬆貨幣政策，通膨可能重新升溫，最終將迫使央行採取更激烈的升息措施，反而對經濟造成更大傷害。
因此，BIS呼籲各國央行應維持政策紀律，以穩定物價作為首要目標，即使短期內可能影響經濟成長，只要通膨風險再度升高，仍應毫不猶豫採取必要的緊縮措施，避免通膨預期失控。
BIS：全球金融韌性仍待提升 市場切勿過度樂觀
BIS總經理．德科斯（Pablo Hernández de Cos）表示，全球經濟雖然展現一定韌性，但市場目前面臨的挑戰已不再只是景氣循環，而是財政、貨幣政策、金融市場與新興科技快速發展交互作用所形成的新型態風險。
他指出，AI確實有望成為提升全球生產力的重要引擎，但市場也應正視其伴隨而來的估值泡沫、融資結構及信用風險，監管機關必須提升資訊透明度，加強對非銀行金融機構及大型科技投資的監督，避免風險在市場繁榮期間持續累積。
BIS最後強調，目前全球金融體系仍具備一定韌性，但在AI狂熱、公共債務高企、金融市場槓桿擴張及通膨風險仍未完全消退情況下，各國政府與央行應保持高度警覺，避免因市場過度樂觀而忽略潛藏風險。一旦上述風險同時發生，全球金融市場可能面臨新一波劇烈調整，其影響將不僅止於金融市場，更可能蔓延至實體經濟，成為未來全球經濟成長最大的考驗。
