蔡鎤銘/淡江大學財務金融學系兼任教授
2022年11月ChatGPT公開以來，人工智慧需求急遽攀升。全球各地不僅競相投入AI模型開發，半導體、資料中心、電力基礎設施等相關設備投資更以驚人速度擴張。這場AI熱潮帶來的經濟影響，早已超越企業層面的效率提升，正深刻改寫總體經濟運行的邏輯，同時也在金融市場與金融體系中埋下不可忽視的風險。從股價的局部飆升、長期利率的潛在上升壓力，到信用市場的泡沫隱憂，AI不僅是生產力革命的引擎，更可能成為下一輪金融動盪的催化劑。
股價繁榮背後的結構性失衡
金融面最直接的衝擊首先反映在股價上。市場提前反映AI帶來的成長預期，全球股市普遍上漲。台灣加權指數於2026年9月9日收在47183.36點，上漲77.58點，漲幅0.16%。然而，這波股價上漲的受益者高度集中。以美股為例，2026年9月9日S&P 500指數收在7673.52點，下跌0.58%；而同期的S&P 500資訊科技類股指數漲幅遠超大盤。當前股市的上漲與其說是整體企業獲利改善的反應，更像是AI部門獲利「局部集中」的結果。
這種結構性失衡引發一個關鍵問題：AI相關設備投資增加所產生的效益，能否擴散到電力、產業機械等周邊產業？AI應用帶來的生產力提升能否在全部門中真正顯現？這些問題的答案，將決定當前股價榮景能否持續。若AI的經濟效益始終無法脫離少數科技巨頭與半導體供應商，股市的繁榮將始終帶有泡沫的陰影。
利率走向與逆擠出效應現象
AI熱潮對金融市場的第二重影響，體現在利率層面。為因應AI相關的巨額資金需求，相關企業正迅速擴大公司債發行。2026年美國投資級公司債的發行規模已創下歷史最高紀錄，其中絕大部分與AI領域相關。在AI相關資金籌措急遽增加的背景下，部分市場觀察者指出，一種被稱為「逆擠出效應（Reverse Crowding-out Effect）」的現象正在發生，投資資金從國債流向公司債，進而推升國債殖利率。
儘管當前全球長期利率上升的主因仍來自貨幣政策調整與財政擴張的疑慮，尚難斷言AI的直接影響程度。然而，旺盛的AI投資需求確實構成利率的上行壓力，這一點在評估未來利率走勢時不容忽視。
循環交易與信用泡沫的潛在威脅
更深層的風險隱藏在信用市場。AI領域中，資金充裕的大型雲端服務業者對AI開發企業進行出資，並以自身雲端服務或半導體（GPU）的使用作為條件，收取服務費用。這種「循環交易」模式使單一交易被多家企業同時計入營收與訂單，可能導致整個行業的實際需求被過度高估。國際清算銀行在2026年《年度經濟報告》中更明確警示，大型雲端廠商以股權注資AI實驗室，後者再將資金以算力採購形式回流，這種缺乏透明度的模式帶來了巨大的關聯風險敞口。
一旦AI開發企業經營惡化，出資價值的減損與未來收益的消失可能同時發生。電力與半導體的供給限制可能導致市場成長放緩，技術創新的快速迭代也可能使剛開發的模型迅速過時，使債務負擔變得過於沉重。國際清算銀行更直言，由市場主導權競爭驅動的集中投資，與歷史上的運河狂熱、鐵路投機以及網路泡沫在模式上高度相似，新技術吸引了遠超商業回報所能支撐的資本湧入。
生產力紅利與通膨壓力的時間賽跑
從總體經濟視角觀察，AI對生產率的促進效應在時間上顯著落後於資本支出的擴張。國際貨幣基金組織的評估顯示，AI每年可能為全球經濟成長貢獻約0.1%至0.8%。然而，AI投資在短期內卻透過推升電力價格與硬體成本，對通膨形成顯著的上行壓力。正如聯準會主席沃什在2026年6月所指出，這是一場「供給與需求之間的賽跑」，供給端擴張的時間與幅度難以預判。國際貨幣基金組織預計2026年全球整體通膨將升至4.7%，2024年以來的去通膨進程已基本停滯。
這種供需時序錯配的直接後果，是總體政策空間的被動收窄。貨幣政策進一步寬鬆的餘地受到明顯制約，金融監管面臨資產估值處於歷史高位、風險溢價持續壓縮的挑戰，而發達經濟體公共債務處於歷史高點，依靠名目成長消化債務的路徑已不再成立。
就業市場的結構重組與「無就業復甦」風險
AI對勞動市場的衝擊同樣不容小覷。麻省理工學院2025年11月發布的研究顯示，AI已能承擔美國勞動力市場11.7%的工作，在金融、醫療保健及其他專業服務領域可為企業節省高達1.2兆美元的工資支出。根據職場諮詢公司Challenger, Gray & Christmas的數據，2025年美國約有5.5萬次裁員被直接歸因於AI。亞馬遜裁撤1.4萬個職位，微軟全年裁員約1.5萬人，Salesforce也裁減了4000名客服人員。
然而，AI對就業的影響並非單純的「取代」。國際勞工組織首席宏觀經濟學家指出，關鍵變化並非失業率上升，而是就業成長明顯減速，過去一年許多地區的「勞動力短缺」現象已基本消失。部分觀察者更質疑，以AI之名進行的裁員可能只是企業為疫情期間過度招聘尋找的藉口。《世界經濟黃皮書：2026年世界經濟形勢分析與預測》也指出，中低技能勞動力正面臨被替代的風險，這潛藏著深刻的社會變革壓力。
地緣競爭與全球經濟格局的重塑
AI熱潮的經濟影響還深刻牽動全球地緣政治格局。國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃警示，AI在提升生產力的同時，也可能成為各國內部及各國之間差距擴大的因素。科技變革正在瓦解傳統勞動密集型優勢，驅動全球產業鏈向技術密集型經濟體逆向重組；頭部企業憑藉對數據與算法的絕對占有，正在形成「贏者通吃」的超級壟斷。
從區域差異來看，AI對美國GDP的貢獻率已達15%至20%，而同期對中國大陸的貢獻率不足10%。但中國大陸正在急起直追，2026年第2季，AI相關產品約貢獻中國大陸出口成長率的一半。全球風險投資對AI企業的年投資額從2012年的83億美元成長到2025年的2587億美元，占全球風險投資總額的61%。其中美國獲得約75%的全球AI風投交易額（1940億美元），中國大陸為5%（139億美元）。AI已成為大國競爭絕對不容有失的戰略制高點。
人工智慧熱潮正在以前所未有的速度與規模重塑全球經濟面貌。從股價的局部繁榮、利率的上升壓力、信用市場的泡沫隱憂，到就業結構的深刻重組與地緣政治格局的重新洗牌，AI的經濟影響既深且廣。然而，正如國際清算銀行所強調的，AI時代總體治理的真正考驗，不在於其能否在長期提升全要素生產率，而在於決策者能否在生產率紅利兌現之前，平穩穿越從投資狂熱到金融脆弱、從能源瓶頸到通膨黏性的過渡期。AI或許是生產力革命的引擎，但若缺乏審慎的監管與宏觀政策的妥善搭配，這場熱潮也很可能成為下一輪金融動盪的催化劑。
