蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授）
2025年5月，全球金融市場動盪加劇。美國財政惡化引發市場警覺，公債殖利率飆升，美元、股市與債市同步下跌，形成「三重弱勢」。同時，日美匯率與關稅協議成為焦點，日本力求在美國保護主義壓力下捍衛自身利益。美國總統川普（Donald Trump）的高關稅政策與潛在美元貶值策略，威脅美國經濟並波及全球。本文以日美匯率協議為主軸，分析美國財政惡化如何觸發市場警訊，及其對全球經濟的影響。
日美匯率協議：隱藏的緊張局勢
日美匯率協議自2025年4月起多次舉行，進展有限。5月21日於加拿大進行的第二次協議中，日本財政部長加藤勝信與美國財政部長貝森特（Scott Bessent）一致認為，匯率應由市場決定，美元兌日圓匯率反映經濟基本面。川普對日圓弱勢影響美國出口的問題多有不滿，但雙方避免設定具體匯率目標，顯示謹慎態度。
協議低調進行，反映日美在貿易與貨幣政策上的微妙平衡。日本避免激化矛盾，保護出口經濟；美國則聚焦關稅政策，暫未強力要求日本調整匯率。然而，川普政府持續與日本單獨進行匯率與關稅協議，暗示未來可能將貨幣政策作為縮減貿易逆差的工具。
這種表面平靜暗藏風險。川普可能在關稅政策受限後，轉向美元貶值策略，衝擊全球匯率體系。日美匯率協議的持續進行，顯示日本成為美國貿易政策重點，未來壓力可能加劇。
美國財政危機：公債市場的警示
美國財政惡化成為市場動盪核心。2025年5月16日，穆迪評級（Moody’s Ratings）將美國長期公債評級從「Aaa」下調至「Aa1」，引發市場對財政穩定的質疑。5月21日，30年期公債殖利率達5.1%，創20年新高，反映投資者對財政赤字擴大的擔憂。同日，20年期公債拍賣低迷，推高殖利率。
財政赤字惡化與川普的減稅政策密切相關。川普推動所得稅減免永久化法案，雖刺激經濟，卻加劇中長期財政壓力。共和黨內部對法案分歧，保守派反對赤字擴大，法案進展受阻。公債市場殖利率上升，迫使政策制定者重新審視減稅計劃。
美元、股市與債市同步下跌，形成「三重弱勢」。5月22日東京市場美元兌日圓回落至143日圓，顯示美元信心動搖。這不僅反映美國經濟挑戰，也對全球金融市場構成威脅。
關稅與投資困境：日本企業的挑戰
川普的高關稅政策加劇日本企業在美國的不確定性。2025年5月，日本製鐵對美國鋼鐵公司（US Steel）收購案承諾投資從14億美元增至140億美元，終獲川普初步認可。此舉緩解安全保障疑慮，但凸顯日本企業為迎合美國政策付出的高昂代價。
然而，關稅政策對日本企業的整體影響負面。川普的關稅措施旨在縮減貿易逆差，卻推高企業成本，促使部分日本企業考慮將投資與出口轉向中國大陸或東南亞。「美國離脫」趨勢與川普「讓美國再次偉大」的目標相悖，顯示政策矛盾。
日美關稅協議進展緩慢，日本採取拖延策略。5月24日第三次協議中，經濟再生擔當大臣赤澤亮正表示未有實質進展，且不急於妥協。日本試圖在6月G7峰會前維持談判空間，但川普可能因進展緩慢施加更大壓力，甚至將關稅與安全保障議題掛鉤。
G7的無力與全球風險
2025年5月22日，加拿大班夫（Banff）G7財政部長與中央銀行總裁會議閉幕，聯合聲明未明確譴責美國關稅政策，顯示G7應對保護主義的無力。聲明提及關稅不確定性對經濟與金融穩定的影響，但未納入反對保護主義或推動自由貿易的措辭，反映美國對多邊機制的牽制。
G7未重申「匯率由市場決定」的原則，加劇市場對美元貶值政策的擔憂。若川普轉向美元貶值，可能引發全球貨幣戰爭，衝擊新興市場與日本等出口國。
美國財政惡化與關稅政策的不確定性，推高全球金融市場風險。美元作為儲備貨幣的地位因財政赤字與政策失誤可能動搖，影響國際貿易與資本流動。日本需在保護國益與應對美國壓力間尋求平衡。
日美匯率協議與美國公債市場動盪，揭示全球經濟在美國保護主義與財政危機下的脆弱性。川普的高關稅與減稅政策加劇財政赤字與市場不確定性，觸發公債殖利率飆升與「三重弱勢」。日本在匯率與關稅談判中謹慎應對，但川普可能將貿易與安全保障議題掛鉤，加大壓力。G7的無力回應凸顯多邊合作困境。未來，若美國採取美元貶值政策，全球經濟恐面臨更大震盪，日本與其他國家需更緊密協調，應對潛在金融風暴。
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