大陸央行中國人民銀行近日公布7月金融統計數據，顯示信貸需求持續偏弱。在銀行體系仍維持相對充裕流動性、貸款供給並未明顯收縮情況下，企業與居民的借貸意願卻持續不足，使中國信貸市場逐漸呈現「供強需弱」格局。
中國人民銀行數據顯示，7月底廣義貨幣供應量（M2）年增7.7%，較6月底放緩0.3個百分點；人民幣貸款餘額達282.29兆元，年增5.1%；社會融資規模存量則年增7.4%。其中，7月新增人民幣貸款更出現罕見負成長，減少約3400億元，創下有統計紀錄以來最大單月降幅。前7個月人民幣貸款增加10.38兆元，明顯低於去年同期的12.87兆元。
市場分析認為，這反映大陸目前面臨的問題不完全是「銀行沒錢可貸」，而是符合條件的企業和居民未必有足夠的融資需求。尤其房地產、基礎建設等過去支撐銀行信貸的重要領域仍在調整，傳統產業融資需求下降，使銀行「有錢想貸」，卻找不到同等規模的優質貸款需求。
7月新增貸款罕見轉負 前7月少增近2.5兆元
7月金融數據最值得注意的變化，是人民幣貸款罕見出現單月負增長。根據人民銀行統計，7月人民幣貸款減少約3400億元，與去年同期相比，信貸投放出現大幅收縮。路透指出，這是中國銀行貸款首次出現如此大幅度的單月收縮，甚至超出市場原本預期的「小幅增加」，顯示家庭信貸需求疲弱以及季節性因素之外，信貸市場本身也存在較明顯的需求不足問題。
前7個月人民幣貸款增加10.38兆元，相較去年同期12.87兆元，少增約2.49兆元。換言之，即使中國央行持續透過寬鬆貨幣政策維持市場流動性，銀行實際放出的新增貸款仍在下降。
從借款主體看，居民部門尤其明顯。7月家庭貸款減少4603億元，企業貸款也減少約1300億元。這意味著房貸、消費貸款及企業融資需求，都受到不同程度壓制。這與中國近年經濟結構調整有直接關係。
過去中國經濟高速成長時，房地產開發、基礎建設和地方政府投資是銀行信貸的重要去向，大量企業透過銀行貸款擴大投資，居民則透過房貸進入房地產市場。如今房地產市場持續調整，地方政府融資模式也正在轉變，傳統信貸需求自然受到影響。
「供強需弱」成信貸市場關鍵問題
陸媒近來在解讀金融數據時，多次提到「供強需弱」這一結構性問題。今年7月，人民銀行貨幣政策委員會第二季度例會已明確指出，中國經濟目前仍面臨「供強需弱、結構分化、外部衝擊」等問題，並要求繼續實施適度寬鬆貨幣政策，加大逆周期和跨周期調節力度。
《澎湃新聞》此前報導，央行在政策層面已開始強調貨幣政策的前瞻性、靈活性和針對性，除維持流動性充裕，也要提高資金使用效率，避免金融資源只是停留在金融體系內部循環。這也是目前中國金融政策面臨的難題：如果問題是需求不足，單純增加銀行可貸資金未必能有效刺激經濟。
央行今年上半年金融統計數據發布時，相關官員就已指出，單一的貸款指標已經無法完整反映實體經濟取得融資的情況，未來應該將貸款、債券等直接融資方式放在一起觀察。
人民銀行金融市場相關負責人謝光啟表示，貸款「降速提質」可能成為宏觀運行的新常態。上半年企業債券淨融資達2.07兆元，較去年同期增加9167億元，顯示中國企業融資正在從單純依靠銀行貸款，逐漸轉向債券等直接融資。
房地產與基建降溫 傳統信貸需求受到雙重打擊
房地產仍是影響中國信貸需求的重要因素。過去房地產企業大量依賴銀行貸款、信託、債券等方式取得資金，居民購屋則產生龐大的中長期房貸需求。如今房地產市場進入深度調整階段，開發商縮減投資、土地市場降溫、居民購屋意願下降，使銀行原本最重要的兩大房地產信貸來源同時受到影響。
另方面，地方政府基礎建設投資不再像過去一樣快速擴張。地方政府債務化解、融資平台轉型以及專項債置換等因素，都使傳統基建貸款模式發生變化。
因此，部分市場人士認為，這次信貸增長放緩不能單純理解成金融機構「惜貸」，更重要的是經濟活動本身對新增負債的需求正在降低。
《澎湃新聞》此前引述央行分析指出，上半年住戶貸款減少3668億元，而企業貸款增加11.13兆元；其中企業中長期貸款仍增加5.55兆元，顯示金融資源並非完全停止進入實體經濟，而是出現明顯結構分化。
新興產業仍在借錢 但難完全抵銷傳統產業降溫
值得注意的是，「供強需弱」並不代表所有企業都不願意借錢。大陸央行今年上半年數據顯示，普惠小微貸款、工業中長期貸款以及不含房地產業的服務業中長期貸款仍保持較快增長。央行副行長鄒瀾指出，6月底普惠小微貸款餘額年增8.3%，工業中長期貸款年增5.9%，不含房地產業的服務業中長期貸款年增9.2%，均高於全部貸款增速。這意味著中國正在出現「新舊動能切換」。
一方面，人工智慧、高科技製造、新能源及其他新興產業仍存在融資需求；另一方面，房地產、傳統基建及部分傳統製造業的信貸需求正在下降。問題是，新興產業目前的融資規模，仍不足以完全抵銷傳統產業需求下降造成的缺口。
這也使大陸金融市場出現一個值得注意的現象：銀行體系資金並不特別緊張，但企業和居民的加槓桿意願卻在下降。
對此，央行副行長鄒瀾上月15日曾表示，下半年將增強貨幣政策的前瞻性、靈活性與針對性，並根據國內外經濟金融形勢，把握政策實施的「力度、節奏和時機」。因此，接下來中國金融政策的重點恐怕不只是「提供更多資金」，而是如何讓資金真正轉化成企業投資、居民消費及房地產需求。
如果銀行繼續保持「應貸盡貸」，但企業不願擴大投資、居民不願增加房貸與消費貸款，那麼貨幣供應量即使維持成長，對實體經濟的刺激效果仍可能有限。
